2025年開年以來，上游成本端表現(xiàn)有所分化，鐵礦石價(jià)格走勢偏強(qiáng)，“雙焦”價(jià)格走勢相對偏弱。雖然2025年是鐵礦石的產(chǎn)能擴(kuò)張周期，根據(jù)推算，預(yù)計(jì)2025年鐵礦石會增產(chǎn)6640萬噸，但可能主要集中于下半年。而按照以往季節(jié)性經(jīng)驗(yàn)，第1季度是全年鐵礦石供應(yīng)的低點(diǎn)，2025年首周，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量為3112.1萬噸，環(huán)比回落367.3萬噸，預(yù)計(jì)這一趨勢在未來1個(gè)～2個(gè)月還會延續(xù)。同時(shí)，鐵水產(chǎn)量雖然在下降，但鋼企對鐵礦石的冬儲補(bǔ)庫依然在繼續(xù)，截至1月10日當(dāng)周，全國247家鋼企鐵礦石庫存已經(jīng)連續(xù)8周回升，累庫幅度為1020.35萬噸，預(yù)計(jì)在接下來的兩周，鋼企補(bǔ)庫趨勢仍會延續(xù)。

“雙焦”上游庫存壓力依然較大，最新的523家煉焦煤礦山精煤庫存為411.8萬噸，環(huán)比回升28.2萬噸，自2024年10月份以來，該數(shù)據(jù)持續(xù)回升，目前已經(jīng)處于歷史同期高位水平。盡管鋼企仍在對焦炭進(jìn)行冬儲補(bǔ)庫，但近幾周焦化廠庫存增幅開始大于鋼企庫存增幅，二者的比值已經(jīng)連續(xù)4周下降，所以其價(jià)格走勢可能會弱于鐵礦石。不過，需要注意的是，目前焦煤盤面價(jià)格已經(jīng)小幅貼水，且一般在全國兩會之前煤礦的安全監(jiān)管力度相對較大，所以焦煤價(jià)格在接近1000元/噸附近后，繼續(xù)向下的空間也是非常有限的。

廢鋼方面，雖然春節(jié)前電爐鋼集中減產(chǎn)，但從季節(jié)性角度看，每年第1季度廢鋼到貨量會出現(xiàn)階段性下降，且春節(jié)之后電爐鋼復(fù)產(chǎn)速度也會比較快。所以，雖然1月份沙鋼將廢鋼采購價(jià)格下調(diào)了160元/噸，但春節(jié)之后隨著電爐鋼的復(fù)產(chǎn)，廢鋼價(jià)格不具備大幅下跌的動能。

綜合以上分析，目前螺紋鋼盤面價(jià)格已經(jīng)跌至貿(mào)易商冬儲心理價(jià)位和重要成本支撐位，且春節(jié)之后面臨低庫存和政策強(qiáng)預(yù)期兩大支撐。成本端走勢雖有所分化，但螺紋鋼價(jià)格不具備大幅下跌動能。所以，筆者認(rèn)為，螺紋鋼主力合約價(jià)格在3150元/噸附近具有一定支撐，一旦宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，則可能出現(xiàn)階段性反彈。